一磅铜现在的价格比以往任何时候都高——而这背后的原因不仅仅是人工智能竞争。

硫酸是铜冶炼的关键原料，但最近供应短缺，这主要受伊朗战争和霍尔木兹海峡航运中断的影响。中国也对该化学品出口实施了限制——这两个因素都可能推高铜的生产成本。

RJO Futures高级市场策略师John Caruso表示：“铜价攀升至历史最高水平，是供应端结构性问题完美风暴的一个例子。”

他指出，从矿石中提取铜的浓度下降，以及波斯湾的供应瓶颈，也正与人工智能扩张推动的创纪录需求“正面碰撞”。

铜价创历史新高：供应紧张与全球需求双重推动

周二(5月12日)，铜价收于历史高位，最活跃的7月期货合约在纽约商品交易所(Comex)报价为每磅6.53美元（UTC+8）。根据道琼斯市场数据，自伊朗战争爆发以来，该金属已上涨7.8%，今年以来的涨幅约为15%。

(截图来源：MarketWatch)

铜冶炼的许多途径都可追溯到波斯湾。硫是生产硫酸所需的重要原料，它是石油炼制过程中的副产品。

根据美国国会智库——美国国会研究服务处(Congressional Research Service)的报告，去年，伊朗、科威特、卡塔尔、沙特阿拉伯和阿联酋等产油国生产了全球近四分之一的硫供应。

硫的价格最近也攀升至历史高位——摩赛克公司(Mosaic Company)，一家生产用于制造磷肥的硫酸的企业，在周一发布的第一季度财报中报告每吨价格超过1,200美元（UTC+8）。当被问及是否有进一步评论时，摩赛克公司仅重申了其第一季度的财报和网络直播内容。

中东供应与矿业挑战：价格上涨背后的结构性因素

根据美国国会研究服务处的报告，除了硫之外，全球约一半的海运硫酸供应也来自中东。硫酸在铜浸出过程中至关重要，这一过程涉及从铜矿石中提取铜金属。

伊朗战争以及霍尔木兹海峡对油轮交通的实际上封闭，持续的时间已经超过许多人的预期。Marex分析师Edward Meir表示，这引发人们对中东硫酸出口替代路线的疑问。他指出，考虑到硫酸的酸性和腐蚀性特征，将其装上卡车会非常困难。

《华尔街日报》报道，为了应对供应端问题，中国自5月起开始限制硫酸出口。Meir表示，从事铜及其他金属开采的自由港—麦克莫兰公司(Freeport-McMoRan)据称已将其印尼Grasberg矿的重启时间推迟到2028年初。他补充称，上周晚些时候这些消息一经披露，也推动铜价的上涨。

全球X铜矿(Global X Copper Miners)ETF股价周二连续第三个交易日上涨，报88.57美元（UTC+8），涨幅1.2%；追踪铜期货表现的美国铜指数基金(United States Copper Index Fund)也连续第三天上涨，当日交易中上涨1.5%（UTC+8），至39.98美元（UTC+8）。

自由港—麦克莫兰公司未立即回应关于Grasberg矿重启计划的置评请求，但路透社周一报道称，该公司对延迟报道提出异议，仍预计矿山将在2027年底前恢复全面生产。

然而，铜市的上涨不仅仅是由于供应紧张——Sprott资产管理公司ETF产品管理总监Jacob White表示，这也受到“持续需求增长碰撞效应”的推动。

White在接受MarketWatch采访时表示，人工智能显然是需求增长故事的一部分，尤其体现在数据中心及其配套电力基础设施方面。他指出，这类需求对价格上涨更具抗性，也不太可能因成本上升而减少。

White还表示，即使在供应中断之前，矿石品位下降——导致铜产量减少——也是一个日益严重的问题。铜矿开发周期长，新矿项目也受到限制。

White指出，金属价格上涨可以帮助提高产量并最终增加供应，同时也可能抑制需求。但供应受制于“地质条件、许可审批和基础设施现实”——这些现实在短期内无法解决。

他说，市场“越来越表明，满足未来铜需求可能不仅需要更高的价格，还需要协调政策行动，以支持项目加快开发和供应韧性”。

展望未来，White补充道，铜价上涨不太可能依赖新的需求意外，因为铜在推动经济增长方面的重要性和价值已得到验证。他表示，这种环境在2026年前仍将对铜价和铜矿股票形成支撑。